祝忠孝丨桃李面包是一家什么样的公司？

桃李面包（股票代码；603866）的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日，注册资本为50万元。桃李面色是一包、月饼、粽子等烘焙类食品生产、销售为一体的企业，因其产品营养、味美、附加值高而受到消费者欢迎。2007年7月，桃李面包发起人吴学群与吴志刚签署《发起人协议》，将桃李食品有限公司变更为沈阳桃李面包股份有限公司。截至目前，桃李面包共拥有14家全资子公司，在全国已拥有12家专业现代化的生产基地，在东北，华北、华东、西南、西北等12个中心城市及周边地区建立了4万多个零售终端，其中包括许多大型商超，如家乐福、沃尔玛、大润发、乐购、北京华联、华润万家等。

2016年，这家快消食品行业的传统企业登录资本市场。其实，桃李面包从2005年就开始谋划上市，但期间两次遭遇IPO暂停。桃李面包于2007年进行了股份改造，名称也变更为桃李面包股份有限公司。2008年，桃李面包宣布接受德邦证券的指导，意欲冲刺中小板，其后，桃李面包将保荐人换成中信证券，上市地也改为上交所，希望尽快进入资本市场的意愿十分明显。

根据招股书显示，桃李面包2014年、2013年、2012年资产负债率分别为15.95%、13.48%、17.06%，远低于同行业上市公司这三年的平均资产负债率40.32%、43.50%、41.72%。可见桃李面包现金流充足，并不存在过大的资金压力。此外，该公司在IPO前曾多次分红，2012~2014年，桃李面包累计现金分红2.36亿元，占2012~2014年合计净利润的31.82%。2015年2月，该公司又派发了8102万元的红利。

桃李面包2014年实现营业收入20.58亿元，同比增长17.06%，相对于2013年15%的增速有所提高。但从产品毛利率来看，该公司2012~2014年的毛利率分别为35.99%、34.79%、33.32%，呈逐年下滑态势。此外，对比同行面包新语2012~2014年53.97%、53.04%、52.68%的毛利，桃李面包的毛利明显偏低。很显然，桃李面包早就看到，仅仅依靠产品利润是无法让企业在行业里获得更大优势的。因此资本市场成为桃李面包的终极归属地。

从桃李面包上市的案例中我们能够看到，一家传统企业通过股份改造实现了从赚钱思维向值钱思维的过渡，最终享受到了资本市场所带来的资本利润，同时也使企业比从前更加值钱了。