中美贸易摩擦会给国内经济带来怎么的影响？下半年的投资风向何去何从？2019诺亚财富第9届私募股权投资高峰论坛在杭州举行。现场可谓大咖云集：红杉资本全球合伙人沈南鹏、CCG特邀高级研究员霍建国、诺亚控股创始人汪静波等嘉宾悉数到场，与现场千位客户和投资人开启了一场精彩的头脑风暴，探索跨周期投资之道。

是压力，也是动力

“现在中美关系已经不是‘不好不坏’，关系好坏论，已经过时了。现在的矛盾已经超过了政治问题，已经到了经济、贸易和技术领域。”针对当前国际市场的动荡和不安和中美当前的关系，CCG特邀高级研究员、世贸组织研究会副会长霍建国表达了自己的观点，他认为，中美近6000亿的贸易不可能完全脱钩，贸易冲突没有赢家，都是两败俱伤。但是，国内也做了充分的准备。

CCG特邀高级研究员、世贸组织研究会副会长霍建国

“中美冲突对国内的影响大小不取决于冲击力的大小，而取决于缓解、识别、化解风险的能力，这种能力决定了最后损失的大小。”霍建国表示，开拓新的海外市场、产业转型升级、改善效率，才是解决问题的好 *** 。从另一个角度来说，贸易摩擦可能是帮助我国不得不加快发展的催化剂。巧妙利用压力，就会变成动力。

霍建国还在会上综合评判了整个中美冲突的影响和后果：首先，总体的策略不变，还是要斗而不破。最终还是要通过谈判来解决问题。即便是缓解了，中长期还是要提高应对的能力；其次，要坚持自主开放。这些开放，是我们内在经济发展的需要；再者就是营造良好的商业环境。我国要把法治、公平这两方面解决得更好，经济的魅力就会上升。

“短期内完成谈判，是有难度的。主要是怎样提高自己的能力，把过渡期的矛盾平衡了，加快发展，市场也会进一步走向公平竞争。”霍建国说。

投资进入一个新旧交替时代

5月份结束的巴菲特股东大会，再次掀起了投资人对于价值投资的高度热情。

巴菲特曾经在公开场合批评私募股权和对冲基金管理人，所以大家普遍认为巴菲特不喜欢做私募股权投资和对冲基金交易。但是，现在伯克希尔的控股公司里，其实大多数都是非上市公司，巴菲特更像是一个私募股权基金管理人。

数据显示，上世纪80年代，巴菲特的持仓中，大约80%都是上市公司的股票，非上市公司的股票非常少。但是，现在反过来了，他的投资组合中，非上市公司的投资占比达到了约70%。

但在过去一年，私募股权投资显然并不平静。国际局势动荡，行业监管政策频发，国内经济进入调整期，私募股权投资市场也面临较大挑战。

相比美国的各个产业，中国在许多行业已经实现了快速追赶。无论产品还是公司体量都不亚于美国的龙头公司，包括消费品、互联网、部分制造业等。在这个过程中，作为支持实体经济发展的重要资本形态，作为优秀企业的助推器，私募股权的身影随处可见。

诺亚控股创始人、董事局主席汪静波

“美国经济在七八十年代也遇到了问题，他们找到了新的途径，就是资本和创新。现在的中国也是一样。我们现在正值一个新旧交替的时代。”诺亚控股创始人、董事局主席汪静波说。

“现在的私募股权投资市场，很明显的趋势是资金都开始向头部集中。”诺亚控股联合创始人、歌斐资产创始合伙人兼CEO殷哲指出，2014年前，项目单笔投资金额比较平稳。但2015年之后，项目的单笔投资金额开始扩大，不同阶段项目的平均单笔投资金额出现了明显的分化。总投资数量却在2015年开始下降，但明星项目融资规模却越来越大。

投资风向何去何从

从去年至今，PE市场投资案例大多集中在IT、互联网和生物医疗三个领域：共有743起投资案例发生在IT领域；互联网领域共615起；生物医疗领域共有521起投资案例。值得注意的是，前三大领域的投资案例数共计1879起，占整个PE投资市场总投资案例数的48.1%，投资行业更加集中。

来自不同行业的私募股权投资人，就各自所关注的行业和领域与现场投资人进行了分享。

“有些人将互联网下半场等同于产业互联网。宏观经济环境下的互联网下半场呈现出以下几个特点：分别是增量经济到存量经济，消费到产业，市场红利到组织能力，高速高消耗到中速低消耗。”源码资本创始合伙人曹毅分享了关于产业互联网的机遇与挑战。

源码资本创始合伙人曹毅

他认为，互联网的下半场，也是创投行业的下半场，更多的要求自己本身的能力要提升。“我们处在行业三个阶段的第二阶段，资本比较充足，机会和好的资产在变少。对于管理人的要求非常高，对于同行和我们自己，越来越大的挑战就是要去适应下半场的投资逻辑。”曹毅说。

二十年来，全球科技行业前十大上市公司，除了微软，都迎来了换血，还出现了阿里巴巴和腾讯两家中国面孔。经纬中国创始合伙人左凌烨表示，移动互联网代表新生力量，在科技创新方面，中国已经走在前列，不差于美国。“中国普通消费者，对新鲜事物的接受程度，远远高于美国人民。”左凌烨说。

GGV 全球管理合伙人之一徐炳东则表示，消费互联网已经到了中后期，以后会越来越难投资，但是，还有机会，因为每一代人的需求是不一样的。现在，电商进入垂直类目平台机遇的争夺，但入口却出现在功能性社交和社区平台。