文章从产品视角对《瑞幸咖啡做空报告》进行了全方位解读：瑞幸是时候脱下“皇帝的新装”了。

2020年4月2日，瑞幸咖啡承认财务造假，股价暴跌近80%。

虽说楼倒众人推，但是楼起也是众人扶的。

瑞幸高歌猛进的这两年，线下疯狂开店扩张，线上股价屡屡突破新高，在这一片繁荣背后，瑞幸到底藏着怎样的危机呢？

到底是“皇帝的新装”，业内人都知道但没有人戳破？还是瑞幸的手段高明，通过快速的发展掩盖了问题？

​其实，两个月前的那份做空报告已经给了我们答案。

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大V半佛仙人有个传播很广的文章，后来又做成视频，其中说到：瑞幸是民族之光，去美国市场割资本主义的韭菜，然后给国人喝免费咖啡。

其实半佛仙人本意是对瑞幸咖啡的嘲讽，瑞幸咖啡的帐算不过来，只是个资本局而已。

但很多不明就里的吃瓜群众们却当真了。

在2020年4月2日，瑞幸咖啡承认财务造假，股价暴跌近80%，吃过群众们依旧纷纷称赞瑞幸是“民族之光”，因为他们关心的只是自己的低价券还能不能用。

于是，在瑞幸咖啡承认财务造假第二天，也就是4月3日，发生了优惠券挤兑，导致瑞幸爆单。

很多比较严肃且严重的新闻事件都被娱乐化了，这会导致人们只停留在表面的调侃，而丧失了对问题本质的思考能力。

所谓理性、客观和深层思考，不是停留在表面的情绪煽动和娱乐式调侃，而是去了解整件事情的来龙去脉，获取足够多的信息，并客观的认识整个事件，甚至从中得到一些启发。

关于瑞幸财务造假时间的始末，可以思考以下这些问题，

事件本身：瑞幸为什么要承认财务造假？动机和起因是什么？

事件发生前：瑞幸财务造假事件曝光前都经历了怎样的发展历程？是否有某些征兆或迹象？又为什么会财务造假？

事件发生后：瑞幸财务造假对瑞幸本身意味着什么？会有哪些可能的后果？会造成什么影响？事件会向哪些方向发展？

先说说事件本身，瑞幸咖啡在4月2日主动承认财务造假，其实是一场自爆，导火索是两个月前著名做空机构【浑水研究】发布的做空报告，这份报告长达89页，直接揭露了瑞幸咖啡的财务造假行为。

这份做空报告，直接导致了瑞幸的审计方安永不会在年报上签字，审计不通过，也就意味着瑞幸的雷早晚要爆，那么主动自爆反而更好一些，掌握主动权，尽快做好切割，于是我们就看到了4月2日的那一幕，瑞幸将伪造交易22亿的锅甩给了COO，其他人则进行切割。

再说一下这个事件对瑞幸自身的影响和对他人的影响。

对于瑞幸，很大概率会退市，在美国，被发现财务造假的结果远比国内严重，惩罚力度要高很多。

根据《萨班斯-奥克斯利法案》规定，上市公司公司高管须对财务报告的真实性负责，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金更高达500万美元和2500万美元。

反观国内，依据2020年3月1日起正式施行的新修订《证券法》，其中规定对实施财务造假的公司和个人将处以更高1000万元的罚款，将涉及股票或债券发行的造假罚金从融资额的1%-5%提高到10%-100%，并改进了民事诉讼程序。除了行政处罚，违法者还要根据违法行为的性质与情节分别承担民事责任、信用责任甚至刑事责任。

这样对比来看，虽然新修订的证券法提高了对企业财务造假的惩罚，但惩罚力度比美股依旧要低很多。

所以，在美股上市的瑞幸即使选择主动自爆，但大概率会被退市。

而关于瑞幸财务造假的其他影响，毫无疑问会加剧美股对中概股的不信任，以后中国企业想要获取美国资本市场的认可会更难了。

不过，也不必过于强调这种负面影响，美国企业造假事件也是频出的，典型的就是还没过去几年的伊丽莎白血检千亿骗局。

资本无国界，因为资本的本质是追求利益，如果一家企业足够优质，资本自然会来。

整个事件最有意思的部分其实是“事前”，也就是瑞幸是怎么财务造假的，而做空机构又是怎么发现的。

仔细研读一下瑞幸做空报告，我们就会大体了解整个事件的始末了。

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瑞幸咖啡做空报告原文是英文版的，翻译成中文版后共有3万2千字，这里则剥茧抽丝，梳理了整体的逻辑，可以快速直观地对其有个基本的了解。

整个报告由两大部分组成：欺诈和基本崩溃的业务。

之一部分“欺诈”，由5大证据和6大危险信号组成，展示了瑞幸是如何伪造数据的；

第二部分“基本崩溃的业务”，则承接之一部分的数据和测算，分析了其商业模式的5大缺陷。

之一部分 欺诈

纵观这部分的5个证据和6个危险信号，做空机构主要从三个方面揭露了瑞幸的欺诈行为：

经营数据造假（对应证据一至三）

财务报告漏洞（对应证据四和证据五）

高管们的负面背景、资本操作与关联交易（对应危险信号一至六）

（1）经营数据造假

做空机构验证瑞幸经营数据真实性的 *** 其实很简单：就是直接找人去瑞幸的店面蹲点数人头，并想办法拿到顾客们的收据。

这种 *** 看起来虽然很“笨”，但是直接且有效，可以直接获取到一手信息。