经纪业务

作为投资者买卖证券的通道，券商是通过抽取佣金来赚钱的。按照现在的标准，股民买卖股票主要的费用是两块：一块是交给国家税务部分的交易印花税，目前为成交金额的千分之一，单边征收；另一块是交给券商的交易佣金，按照成交金额收取一定的比例。券商佣金，初期很高，大多在千分之三以上，后来随着竞争的激烈逐渐下降，目前通常在万分之三左右。因而，券商通过经纪业务所能够获得的收入，可以归纳为如下的公式：

经纪业务收入 = 交易总金额 * 平均佣金率

经纪业务实际上是垄断证券买卖所带来的抽成，由于各家券商所提供的服务同质化严重，更低的佣金率就成了提高市占率的主要手段。由于券商为了维护自身的生存与发展，佣金率不可能无限制下行，否则最终将不能够覆盖成本，因而近年来佣金率的下行逐渐趋缓。另一方面，券商通过提供额外的增值服务，与客户签订相对较高的佣金率，也成为券商行业保持经纪业务收入的手段之一。

值得指出的是，券商的经纪业务并不仅针对股票市场。由于主要的券商都控股期货公司，期货公司的投资者也需要为他们的交易支付佣金，在本质上是一样的。此外，券商还有所谓的“IB业务”，是指证券公司接受期货经纪商的委托，为期货经纪商介绍客户并收取一定佣金的业务，因而IB业务本质上是券商的关联销售业务模式，即介绍做股票的人去做商品或者股指期货并抽成。

信用业务

信用业务，本质上是担保融资业务，和银行的信贷模式十分相仿。我们以融资为例，券商的信用业务收入可以分为两个部分：

利息收入 = 融资总额 * 融资周期 * 融资利率

佣金收入 = 融资交易总额 * 融资佣金率

利息收入好理解，实际就是贷款利息，和借款利率、借款周期以及借款总额相关；佣金收入，就有点意思了，实际上券商一般给定的经纪佣金率是针对普通账户交易的，在信用账户中的融资买入以及卖出通常会有着更高的佣金率（比如千分之二），这就使得券商还可以通过信用交易多赚佣金。当然，这一块的收入主要是由利息收入贡献的，佣金收入还是小头。

类似的，股权质押业务收入一般也由两部分组成：利息收入和业务办理手续费，就不展开了。实际执行中，也可以统一由质押融资利率来涵盖两者。

投行业务

投行业务的主要形式是证券承销，包括股权方面的首次公开上市（IPO）和增发等再融资，以及债权方面的公司债、企业债、短期融资券等的发行上市。这个业务模式实际上是项目制，每一个再融资项目，单独根据规模收取承销费用，通常在几百万元到数千万元之间。

近年来由于券商之间的竞争越演愈烈，承销费用逐渐走低。以2018年的某农商行的IPO竞标为例，有的券商报出的IPO承销费率低至万分之五，甚至数十亿元的募资项目仅收取5万元保荐费，不及保荐代表人一个月的工资收入。

此外，目前IPO的审核趋严，通过率低位运行。由于承销费用这一块是结果导向的，只有通过了才能拿到，这也让券商近年的投行业务收入大幅缩水。

自营业务

自营业务的收入就比较简单了，实际就是买卖证券的盈亏。这一点，尽管是大机构，和我们普通股民也是一样的。

值得一提的是，由于券商有着自营业务，因而可以把自己持有的股票通过融券业务借给信用客户。这样自营业务既可以赚到股票本身的升值，还可以通过融券业务多赚一笔。

自营业务的股票持仓，还可以帮助券商参与网下打新，基本上这一块在目前就是无风险回报。

资管业务

资管业务的收入，通常由两部分组成：一部分是固定比例的管理费（股票型资管计划通常1-2%），另外一部分是和客户约定的业绩提成（比如超过10%的部分提取20%）。有着业绩提成的资管计划，很可能客户会要求投资管理人要跟投一部分资金，来保障客户利益和投资管理人的收益是一致的。

管理费 = 管理规模 * 管理费率

业绩提成 = 超额收益 * 提成比例

现在国家允许一部分大型券商提高托管业务，比如私募基金公司发行了一只新产品，以前只能选择银行，现在可以选择有托管资格的券商。这样，券商的总收入中也会多上这一笔托管业务收入。

举个例子

有了上面的这些介绍作为基础，我们来看一个实际的例子，中信证券的2018年三季报中的利润表。

中信证券2018三季报中的利润表

我们对表格中的数据稍作整理，抽取五大业务模式对应的收入部分转化成为总收入占比，方便大家阅读。

中信证券收入分解

作为行业的龙头，中信证券的业务多元化做得还是不错的，即使如此，我们可以看到佣金收入仍然占据了半壁江山。由于券商的五大业务，都和证券市场有着紧密的联系，不可避免的券商的营业模式具有很强的周期性。